Analyse détaillée des résultats S1 2025 d’Air Liquide

Le Groupe Air Liquide affiche des résultats financiers particulièrement remarquables pour le premier semestre 2025. Ses ventes enregistrent une hausse homogène, sa rentabilité progresse et ses investissements soutiennent un profil de croissance jugé solide. Pour éclairer l’évolution de ses indicateurs et tirer quelques enseignements, voici une analyse détaillée et pédagogique de cette performance, assortie de pistes d’amélioration concrètes.

Activité soutenue et transformation stratégique

Depuis le début de l’année 2025, Air Liquide démontre sa capacité à conjuguer croissance rentable et résilience, malgré des facteurs d’incertitude économique. Les résultats récemment publiés montrent un chiffre d’affaires Groupe en hausse de +2,6% en données publiées et de +1,8% à données comparables. Cette progression, même modérée, reste cohérente avec son modèle économique robuste.

La stratégie de transformation initiée depuis plusieurs années se reflète dans la fusion de ses entités Ingénierie & Construction et Marchés Globaux & Technologies, devenues Ingénierie & Technologies. L’objectif : rationaliser les opérations, accroître les synergies et accélérer le développement de solutions avancées, notamment autour de la transition énergétique.

Parallèlement, Air Liquide a renforcé son offre sur des marchés porteurs. L’électronique, la santé à domicile et les gaz industriels de haute pureté illustrent des foyers de croissance. Sur la période, les activités de Santé affichent ainsi +5% de hausse, tandis que l’Électronique progresse de +0,9% (malgré une base de comparaison exigeante suite à des ventes historiques d’installations en 2024).

En outre, le Groupe demeure à l’affût des projets d’envergure pour soutenir des industries clés, comme l’automobile, les semi-conducteurs ou encore la pétrochimie. Les nouvelles unités de séparation des gaz de l’air et la croissance de l’hydrogène bas carbone aux Pays-Bas et aux États-Unis confortent cette ambition. Les investissements prévus soulignent que ces projets sont désormais plus diversifiés, tant géographiquement que technologiquement.

Les efforts de modernisation et de digitalisation s’avèrent payants. La rationalisation des coûts, combinée à une politique de prix maîtrisée, se traduit par une marge opérationnelle en hausse. Cela se perçoit dans la branche Gaz & Services, qui représente la part majeure de l’activité et dont la marge opérationnelle atteint 22,0% en données publiées (soit +80 points de base par rapport au premier semestre 2024, et +130 points de base hors effet énergie).

Par ailleurs, la société innove pour répondre à des impératifs de décarbonation, à l’instar de ses projets d’électrolyseurs de grande capacité. La production d’hydrogène bas carbone demeure l’un des piliers stratégiques d’Air Liquide, afin de sécuriser l’approvisionnement industriel tout en réduisant l’empreinte environnementale.

Points clés sur la performance financière

Avant d’entrer de plain-pied dans le détail des ratios, il est utile de rappeler les principaux agrégats publiés pour la période semestrielle :

Les chiffres montrent quelques tendances structurantes :

• La progression modérée du chiffre d’affaires s’appuie sur la branche Gaz & Services, qui représente 97% de l’activité totale. L’électronique et la santé demeurent des relais de croissance importants.
• Le résultat opérationnel courant progresse plus rapidement que le chiffre d’affaires, reflétant une bonne maîtrise des coûts et une politique de hausse des prix ciblée.
• La rentabilité nette bénéficie d’efficacités évaluées à 287 millions d’euros sur la période, permettant d’atteindre un bénéfice de 1,8 milliard d’euros.
• La dette nette ressort à 9,8 milliards d’euros, en baisse par rapport à juin 2024 (10,2 milliards), ce qui préserve la solidité financière du Groupe.

Marge brute, marge d’exploitation et rentabilité nette

Pour appréhender la performance d’Air Liquide, il est crucial d’examiner quelques ratios fondamentaux. Le calcul de la marge brute (gross margin) compare le résultat brut d’exploitation au chiffre d’affaires. Dans le cas d’Air Liquide, les postes d’achats (matières premières, gaz, énergie) et l’évolution des surcharges liées à l’inflation jouent un rôle déterminant.

Si l’on rapporte la marge brute au CA semestriel, on constate une amélioration grâce à des gains d’efficacités notables. Cette avancée reflète non seulement la capacité du Groupe à répercuter l’augmentation des coûts énergétiques mais aussi la rationalisation de ses processus industriels. Les synergies de la nouvelle entité Ingénierie & Technologies y contribuent vraisemblablement. Par ailleurs, les ventes à plus forte valeur ajoutée dans la santé et l’électronique renforcent ce mouvement.

La marge d’exploitation (ou marge opérationnelle) illustre le bénéfice opérationnel par rapport au chiffre d’affaires. Elle ressort à 19,9% en données publiées pour l’ensemble du Groupe, contre 19,4% un an auparavant. Hors effet énergie, la progression atteint +100 points de base. Cela démontre un effet de levier opérationnel positif : malgré un volume de ventes relativement stable, la rentabilité gagne du terrain.

Enfin, la rentabilité nette (net profit margin) se calcule en comparant le résultat net au chiffre d’affaires. Air Liquide note une hausse du résultat net (part du Groupe) de +7,2%, sachant que le CA n’augmente que de +2,6%. Le net profit margin croît donc légèrement, signe d’une meilleure efficience globale, tout en retenant l’existence d’éléments non récurrents (coûts de restructuration, plus-values de cessions, etc.).

Analyse de la liquidité et de l’endettement

La solidité financière d’Air Liquide s’évalue aussi à travers ses ratios de liquidité et d’endettement.

Ratio de liquidité (current ratio) = Actifs courants / Passifs courants. Rein ne suggère, dans le rapport, un accroissement notable des tensions sur la trésorerie. La capacité d’autofinancement (3,25 milliards d’euros) affiche une progression de +3,1% et permet de financer le programme d’investissements. D’après les informations, le besoin en fonds de roulement compte néanmoins pour 232 millions d’euros de flux sortants. Lorsqu’on prend en compte les variations de stock (hélium), la situation demeure soutenable.

Ratio d’endettement (gearing) = Dette nette / Fonds propres. Avec 9,8 milliards d’euros de dette nette face à des fonds propres autour de 25 milliards d’euros, le gearing reste mesuré. Le taux de dette sur capitaux propres ajusté de la saisonnalité du dividende s’établit à 33,5%. Cette donnée est légèrement en recul, traduisant l’effort continu du Groupe pour préserver sa structure financière.

De plus, Air Liquide vient de réaliser une émission obligataire verte de 500 millions d’euros, à taux fixe, ciblée sur le financement ou le refinancement de projets de transition énergétique. Outre la diversification des sources de financement, l’entreprise renforce son positionnement sur la scène de la finance responsable, en lien avec la décarbonation de son mix énergétique.

Retour sur capitaux employés : ROCE

Le Return On Capital Employed (ROCE) donne une vision de la qualité des investissements réalisés. Il se calcule comme suit : ROCE = (Résultat net hors intérêts / Capitaux employés) x 100. Les capitaux employés regroupent principalement les capitaux propres et la dette nette.

Air Liquide annonce un ROCE à 10,5%, en hausse de 70 points de base par rapport au 30 juin 2024. Mieux encore, le ROCE récurrent (ajusté des éléments exceptionnels) s’élève à 11,0%, soit déjà bien au-dessus de l’objectif de >10% fixé dans le plan stratégique Advance.

Cette amélioration s’explique par la constante recherche d’efficience et de rentabilité : la sélectivité des projets d’investissement, adaptée à la transition énergétique, couplée à une meilleure utilisation des unités de production, renforcent l’efficacité du capital déployé. Sur un horizon plus large, la perspective d’élargir le réseau de canalisations d’hydrogène et de développer de nouveaux électrolyseurs devrait conforter cet indicateur.

En parallèle, le capital recyclé via des cessions ciblées (par exemple, la sortie d’actifs non stratégiques sur certains marchés) dévoile une volonté de recentrage sur des niches plus porteuses en termes de perspectives de croissance et de technologie. C’est également un levier d’optimisation du portefeuille d’actifs qui explique la stabilité de l’endettement global.

Forces et faiblesses du modèle Air Liquide

Au vu des chiffres avancés, les forces du modèle se distinguent aisément :

• Portefeuille diversifié de projets de croissance : l’entreprise capitalise sur les nouveaux usages industriels (semi-conducteurs, hydrogène bas carbone) pour asseoir sa compétitivité future.
• Politique d’investissement alignée avec la transition énergétique : projets d’électrolyseurs (France, Pays-Bas), capture de carbone (Porthos) et extension des réseaux de gaz vecteurs.
• Maîtrise des coûts et des prix : la mise en œuvre de 287 millions d’euros d’efficacités se traduit par un renforcement manifeste de la marge opérationnelle, même si la conjoncture économique reste fluctueuse.
• Solidité financière : la stabilité du bilan (gearing à 33,5%, ROCE à 10,5%) donne un socle robuste pour continuer à investir.

Cependant, quelques éléments invitent à la prudence :

• Dépendance aux fluctuations énergétiques : même si Air Liquide répercute la plupart des hausses de prix de l’énergie à ses clients, une extrême volatilité pourrait peser sur la compétitivité à court terme.
• Faiblesse de l’activité Électronique sur la vente d’équipements : le recul des équipements & installations en 2025 prouve la cyclicité de certains segments. La société ne souhaite pas en être trop dépendante.
• Contexte mondial incertain : tensions géopolitiques, pression sur les chaînes d’approvisionnement, potentiel ralentissement industriel sont autant de risques susceptibles d’affecter la demande d’oxygène, d’hydrogène ou d’azote.

Pistes d’amélioration et de diversification

Malgré son positionnement solide, quelques pistes d’amélioration semblent se dégager :

1. Optimisation du mix d’approvisionnement énergétique : en accélérant ses contrats d’électricité renouvelable et en misant sur la technologie des électrolyseurs, Air Liquide pourrait réduire son exposition au prix du gaz naturel.
2. Développement de services à forte valeur ajoutée : accompagner les clients dans une logique de conseil (maintenance prédictive, traçabilité de la chaîne logistique). Ceci renforcerait la fidélisation et la marge.
3. Mobilisation renforcée sur la Santé : la Santé à domicile croît de 5%, mais recèle encore un fort potentiel (vieillissement de la population, évolution des prises en charge à domicile). Des acquisitions supplémentaires en Europe du Nord ou en Amérique latine pourraient stimuler la dynamique.
4. Extension dans les gaz rares et spéciaux : sécuriser davantage d’approvisionnements de gaz rares ou d’hélium sous contrat long terme. La haute valeur ajoutée de ces molécules contribue directement à la marge.

Au-delà de ces pistes sectorielles, Air Liquide pourrait continuer à rationaliser sa structure de coûts en investissant dans le numérique. Les installations connectées, le recours à l’intelligence artificielle dans la planification de la production ou de la maintenance constituent autant de gisements d’efficacités.

Incidences des actualités récentes sur les chiffres

Les décisions d’investissement industriel et financier atteignent 2,3 milliards d’euros au premier semestre 2025 (+39% par rapport à 2024), confirmant une politique volontariste. Parmi les faits notables :

• Mise en chantier d’un électrolyseur de 200 MW (ELYgator) à Rotterdam, soutenu par le gouvernement néerlandais.
• Création d’une coentreprise à parts égales avec TotalEnergies pour la construction d’un second électrolyseur de 250 MW.
• Expansion aux États-Unis, avec des investissements jusqu’à 200 millions de dollars pour moderniser une usine et étendre le réseau de canalisations en Louisiane.
• Insertion sur le marché des semi-conducteurs, via un contrat d’approvisionnement long terme (70 millions d’euros) à Singapour, et des unités de production pour un client majeur en Allemagne (plus de 250 millions d’euros).

Ces projets pèseront inévitablement sur le niveau de CAPEX, mais leur rentabilité attendue apparaît solide au regard de la demande croissante en hydrogène, en gaz ultra-purs ou en solutions de décarbonation pour les industries lourdes. Les chiffres semestriels montrent que chaque démarrage ou montée en puissance d’unités rapporte au Groupe un surcroît de chiffre d’affaires estimé entre 310 et 340 millions d’euros en année pleine.

Dans la santé, le renforcement de la présence en Allemagne (acquisition de deux sociétés de soins complexes) illustre également une stratégie de proximité auprès des patients. Cette orientation vers des services à valeur ajoutée devrait se traduire, à moyen terme, par une meilleure stabilisation des revenus et une diversification de la clientèle. En parallèle, l’usage croissant de la certification Echo-ORIGIN™ témoigne de l’engagement du Groupe pour des solutions bas carbone.

Perspectives et recommandations finales

Au vu des dynamiques décrites, Air Liquide semble bien positionné pour maintenir un taux de croissance rentable sur le long terme. Le renforcement de ses marges, déjà sensible, pourrait s’accélérer grâce à la poursuite du plan de simplification et de digitalisation. Malgré la volatilité macroéconomique, le Groupe met en avant quatre piliers stratégiques :

• L’optimisation de ses actifs existants, en augmentant la production et l’efficacité opérationnelle.
• L’investissement dans les « cœurs de métier » comme la grande industrie, l’électronique et la santé.
• La transition énergétique, avec des projets liés à l’hydrogène bas carbone, l’oxygène propre et la capture de CO₂.
• Les acquisitions, ciblées sur des segments lucratifs (semi-conducteurs, santé à domicile, gaz industriels spécialisés).

Parmi les précautions stratégiques à renforcer, on recommandera :

• D’intensifier la recherche & développement afin de sécuriser des partenariats technologiques, notamment dans le stockage et le transport d’hydrogène.
• De poursuivre le déploiement international sur les marchés émergents (Asie du Sud-Est, Amérique latine) pour compenser d’éventuels ralentissements en Europe.
• De renforcer la politique ESG et de communiquer clairement sur les projets bas carbone, de manière à valoriser l’image verte du Groupe et conforter les investisseurs soucieux de responsabilité.

La combinaison d’une croissance organique soutenue, d’un portefeuille diversifié en matière de transition énergétique et d’un bilan maîtrisé constitue un socle de confiance. Les résultats semestriels confirment la crédibilité du plan ADVANCE, et laissent entrevoir une marge opérationnelle encore plus élevée si l’entreprise parvient à maintenir le cap sur les efficacités et l’innovation transformante.

Cette analyse souligne la solidité du modèle Air Liquide et son potentiel de croissance durable, porté par la transition énergétique et une gestion financière rigoureuse.