25 points de base en moins. Le 17 septembre 2025, la Fed a abaissé sa fourchette de taux à 4 à 4,25 %, première détente depuis décembre 2024. Les places européennes, encore prudentes, ont immédiatement recalibré leurs anticipations. Résultat visible dès la semaine suivante: une rotation des portefeuilles vers les actions, particulièrement via les ETF, et des arbitrages ordonnés dans l’obligataire.

Fed : signal d’assouplissement mesuré et répercussions transatlantiques

La décision de politique monétaire du 17 septembre repositionne la Réserve fédérale dans un registre d’accommodation contrôlée. La baisse d’un quart de point s’inscrit dans un environnement de croissance américaine modérée et de pressions inflationnistes atténuées, tout en préservant des marges de manœuvre pour un pilotage graduel des conditions financières (EconomieMatin, 18 septembre 2025).

Côté investisseurs européens, le message est clair: le coût du capital américain recule à la marge, ce qui éclaire la prime de risque actions d’un jour plus favorable. Les flux hebdomadaires le montrent déjà, avec une préférence marquée pour les expositions globales et américaines.

Pour les directions financières en France, ce mouvement ne se résume pas à un simple réajustement technique. Il retouche les paramètres d’évaluation: taux d’actualisation un peu moins contraints, lecture plus constructive des bénéfices futurs, et dynamique potentielle des introductions et augmentations de capital à suivre si les conditions de marché se stabilisent.

Baisse de 25 pb : ce que cela change pour l’évaluation

Une réduction des taux directeurs abaisse mécaniquement le taux sans risque utilisé dans les modèles d’actualisation des flux de trésorerie. À court terme, cela peut :

  • Alléger le coût du capital, à hypothèses de primes de risque constantes.
  • Revaloriser les secteurs à duration longue, comme la technologie et certaines valeurs de croissance.
  • Soutenir les flux vers les ETF actions, véhicules d’allocation rapides et liquides.

Ouverture des marchés européens : repli de façade, appétit réaffirmé

Le 22 septembre 2025, les indices européens ont entamé la séance en retrait léger: -0,08 % pour le CAC 40, -0,14 % pour le FTSE et -0,15 % pour le DAX, un mouvement technique plus qu’un retournement de tendance. Les ordres d’ouverture traduisent des prises de bénéfices, sans remise en cause de la tonalité pro-risque induite par la Fed.

En toile de fond, l’Insee souligne que l’économie mondiale absorbe mieux les chocs commerciaux récents, avec une réorientation des échanges vers l’Asie et un reflux des prix des matières premières, amortisseurs bienvenus pour l’inflation européenne. Cette combinaison sert de support macro à une exposition plus affirmée aux actifs risqués, même si les opérateurs gardent l’œil sur la suite du calendrier macro et sur la communication des banques centrales.

Le « gap » d’ouverture modestement négatif sur les grandes places reflète un ajustement technique à la séquence des banques centrales plutôt qu’un changement de régime. Les volumes d’ouverture n’ont pas signalé de désengagement marqué, et la hiérarchie sectorielle confirme la préférence pour les profils de croissance équilibrés. L’attention des desks s’est déplacée vers les courbes de taux et la micro-sélection de thèmes via ETF.

Flux sur les ETF actions en Europe : rotation pro-risque chiffrée

La semaine du 15 au 21 septembre 2025 a consacré un net retour sur les actions via ETF, avec 7,4 milliards d’euros d’investissements nets, en hausse par rapport aux 5,7 milliards cumulés des deux premières semaines de septembre (Trackinsight). La granularité des flux éclaire les préférences des investisseurs:

  • ETF diversifiés géographiquement: 1,7 milliard d’euros collectés.
  • ETF actions américaines: 1,7 milliard d’euros également.
  • ETF Europe au sens large: 1,5 milliard d’euros.
  • ETF émergents: 970 millions d’euros.

Ce balisage confirme une stratégie de redéploiement ordonnée, privilégiant des paniers larges, liquides et rapidement mobilisables. En filigrane, l’hypothèse de taux réels moins contraignants augmente la tolérance au risque actions dans les allocations stratégiques.

ETF diversifiés géographiquement : signal pro-risque affirmé

La collecte de 1,7 milliard d’euros sur les expositions globales illustre un arbitrage en faveur de la diversification immédiate, souvent via des indices mondiaux large cap. L’intérêt est double: capter la prime de risque actions tout en lissant les risques régionaux, alors que la visibilité sur les trajectoires de croissance restent hétérogènes entre zones.

Actions américaines : effet d’entraînement après la Fed

Les 1,7 milliard d’euros dirigés vers les ETF actions US témoignent d’un effet d’entraînement post-annonce. En période de recalibrage de la politique monétaire, la profondeur des marchés américains et la lisibilité des indices emblématiques demeurent des points d’ancrage pour les investisseurs européens, qui valorisent la liquidité et la qualité des composants.

Europe et émergents : retour des flux nets

Avec 1,5 milliard d’euros sur l’Europe et 970 millions d’euros sur les émergents, les arbitrages suggèrent une montée en puissance des expositions cycliques globales. La résilience macro décrite par l’Insee et le reflux des matières premières améliorent le profil risque-rendement des bourses européennes. Côté émergents, l’atténuation des tensions commerciales et la réorientation des flux vers l’Asie favorisent des paniers diversifiés plutôt que des paris pays idiosyncratiques.

À retenir côté flux ETF actions

  • Montée en gamme de la diversification: préférence pour les indices globaux et les expositions larges.
  • États-Unis toujours centraux: collecte à parité avec les ETF mondiaux, signal de confiance.
  • Europe et émergents: retour des flux nets, sans excès d’euphorie.

Lecture business: pour les émetteurs d’ETF, un environnement de collecte qui favorise la gamme core et les expositions cœur de portefeuille.

La collecte nette agrège les souscriptions moins les rachats. Elle ne renseigne pas à elle seule sur la performance mais sur le sens des capitaux. Les flux peuvent masquer une rotation intérieure, par exemple des ETF sectoriels vers des expositions plus larges. D’où l’intérêt de suivre la ventilation par zones géographiques et styles d’investissement.

Obligations et or : arbitrages disciplinés après l’annonce

À rebours des actions, les ETF obligataires affichent une décollecte nette de 340 millions d’euros sur la semaine du 15 au 21 septembre. Le cœur du mouvement réside dans de fortes sorties sur les obligations américaines à hauteur de -2 milliards d’euros, non compensées par d’autres zones. Les ETF de dette d’entreprises bien notées enregistrent 1 milliard d’euros de rachats, toutes géographies confondues.

En parallèle, les flux vers la dette souveraine restent stables à +180 millions d’euros, confirmant leur statut de pilier défensif. Les produits adossés à l’or attirent 500 millions d’euros, rappelant leur rôle d’actif refuge dans un environnement de banques centrales en phase d’ajustement.

Dette souveraine : stabilisateur de portefeuille

La stabilité des flux souverains atteste d’une gestion de risque attentive. Les ETF souverains conservent leur place de couverture macro, en particulier tant que l’équilibre entre inflation contenue et croissance modérée reste la trajectoire de base en Europe.

Crédit investment grade : respiration technique

La décollecte d’1 milliard d’euros sur les dettes d’entreprises bien notées ressemble à une respiration plutôt qu’à une défiance. Lorsque les taux directeurs reculent, la compétition entre rendement obligataire et rendement espéré des actions penche généralement en faveur de ces dernières. D’où un biais tactique vers les indices actions, sans présumer d’une fragilité du crédit.

Comment interpréter une décollecte obligataire

  1. Signal de rotation vers les actions, pas nécessairement un jugement négatif sur la qualité de crédit.
  2. Durée et sensibilité aux taux: les arbitrages favorisent des portefeuilles moins exposés à la baisse des rendements réels.
  3. Rôle des refuges: l’or capte une partie des flux de prudence, sans crowding majeur.

Septembre surperforme 2024 : lecture consolidée des encours

Depuis le début du mois, le marché européen des ETF cumule près de 26 milliards d’euros de collecte nette, soit un niveau environ quatre fois supérieur à celui observé sur la même période en 2024. Cette accélération est portée par les arbitrages consécutifs à la séquence monétaire américaine, mais aussi par la résilience macroéconomique observée en Europe.

À l’échelle mondiale, l’industrie des ETF approche 18 000 milliards de dollars d’actifs sous gestion, confirmant le statut d’outil central de construction de portefeuille. En France, l’AMF suit ces évolutions et souligne dans ses travaux l’importance croissante des ETF pour les investisseurs institutionnels et particuliers, avec une vigilance accrue sur l’information, les coûts et la liquidité en conditions de stress.

AMF : points d’attention pour les investisseurs

  • Transparence des indices suivis et des méthodes de réplication.
  • Suivi du spread et de la liquidité, notamment en phase de volatilité.
  • Coûts de détention et écarts de suivi par rapport à l’indice.
  • Diversification et adéquation de l’allocation au profil de risque.

Les ETF s’appuient sur un mécanisme de création-rachat réalisé par des participants autorisés. Lorsque la demande augmente, de nouvelles parts sont créées contre un panier de titres. Ce processus maintient l’ETF proche de sa valeur liquidative, une clé de la liquidité secondaire et de l’étroitesse des spreads en période normale.

Entreprises françaises et innovation : fenêtre de financement plus favorable

Pour les entreprises basées en France, le rééquilibrage monétaire américain ouvre un espace tactique. Une partie des investisseurs réallouent vers les marchés actions, améliorant les conditions de marché pour les émissions et le financement par fonds propres. Les secteurs technologiques et d’innovation, fréquemment approchés via des ETF thématiques, pourraient bénéficier d’un regain d’intérêt si le biais pro-risque se confirme.

Du côté de l’écosystème, les fintech positionnées sur les plateformes d’ETF ou sur des solutions d’allocation pilotée voient leur proposition de valeur renforcée: distribution digitale, granularité des expositions, et transparence des coûts. Les directions financières d’ETI et de PME peuvent y voir une opportunité d’élargir leur base d’investisseurs via des véhicules lisibles et liquides.

Fintech françaises : plateformes ETF et gain d’attractivité

Sans nommer d’acteurs particuliers, plusieurs modèles se démarquent dans l’Hexagone:

  • Courtage et agrégation d’ETF multi-émetteurs, pour démocratiser l’accès aux expositions.
  • Advisory digital avec portefeuilles modèle ETF, pour une délégation partielle de la gestion.
  • Outils analytiques dédiés aux risques de concentration, aux écarts de suivi et à la liquidité.

Ces briques technologiques se renforcent lorsque la demande pour des allocations rapides, transparentes et à coûts maîtrisés augmente au rythme des ajustements de politique monétaire.

Fiscalité et cadre juridique : rappels essentiels

Les investisseurs français doivent intégrer la fiscalité des plus-values et revenus liés aux ETF dans leur stratégie. En France, le traitement est encadré par le Code général des impôts, avec des modalités qui varient selon l’enveloppe de détention. Les recommandations de l’AMF rappellent l’importance de la diversification et de l’adéquation du risque au profil d’investisseur, points décisifs dans des périodes de repositionnement de marché.

Au-delà des règles générales du Code général des impôts, le traitement fiscal peut dépendre de l’enveloppe utilisée. Les investisseurs doivent examiner la nature des revenus, l’éventuelle distribution, et la situation personnelle. En pratique, cela conditionne le rendement net et la pertinence d’une exposition ETF donnée par rapport à une alternative.

Points de vigilance juridiques pour les investisseurs français

  • Documents d’information: examiner le DIC/Prospectus, l’indice suivi et la méthode de réplication.
  • Risque de contrepartie pour certaines réplications synthétiques, à apprécier au regard des garanties.
  • Liquidité: vérifier les volumes, les spreads et la présence de market makers.

Cette diligence réduit les biais comportementaux au moment des phases de marché plus heurtées.

Ce que disent les indicateurs macro : inflation contenue, commerce réorienté

Les publications de l’Insee insistent sur une croissance européenne modérée et une inflation contenue aidée par la baisse des matières premières. Le commerce mondial, sous pression de mesures protectionnistes aux États-Unis, se réoriente vers les marchés asiatiques, amortissant en partie l’impact sur les chaînes d’approvisionnement.

Cette toile macro donne des points d’appui aux gérants: la baisse des prix de l’énergie allège les coûts des entreprises intensives en intrants, l’orientation pro-ETF actions renforce la capacité à lever du capital lorsque les fenêtres s’ouvrent, et le schéma de réallocation graduelle entre actions et obligations s’effectue sans désordre notable. Les déclarations de la Fed publiées la semaine du 22 septembre rappellent que la trajectoire des taux dépendra des prochains relevés d’inflation, un élément clé pour la suite des flux.

La BCE n’a pas annoncé de mesures nouvelles dans la matière fournie. Les investisseurs européens évaluent toutefois les canaux de transmission potentiels: conditions de crédit, primes de terme, et sensibilité des valorisations aux hypothèses de taux réels. Une communication plus explicite de Francfort influerait sur la vitesse de rotation des portefeuilles vers les ETF européens.

Fin de mois sous l’œil des banques centrales : capteurs à surveiller

Les prochains jalons sont connus: données d’inflation, prises de parole des banquiers centraux et consolidation des tendances de flux hebdomadaires. Si le mouvement se confirme, les ETF actions devraient conserver l’avantage, tandis que l’obligataire guette une stabilisation du couple taux-rendements. Les mises à jour hebdomadaires de collecte fourniront la boussole pour ajuster, à la marge, l’allocation.

Pour les entreprises françaises comme pour les investisseurs, l’important n’est plus de savoir si la Fed a pivoté, mais à quel rythme et avec quelle constance. La trajectoire des flux vers les ETF indiquera, mieux que des déclarations isolées, le degré de confiance dans la phase de marché qui s’ouvre.

La détente monétaire américaine a relancé l’appétit pour le risque, mais c’est la discipline d’allocation qui fera la différence dans la durée.