268,7 millions d’euros pour 9,8 % du capital : Theon International frappe un coup boursier qui recompose l’actionnariat d’Exosens et relance la thèse d’un pôle industriel européen de l’optronique. Prix par action de 54 euros, prime à deux chiffres, calendrier sous surveillance réglementaire et poids stratégique pour la base industrielle de défense française et européenne.

Prise de 9,8 % d’Exosens : un ticket à 268,7 millions d’euros

Le spécialiste chypriote des systèmes de vision nocturne Theon International Plc a signé un accord définitif pour racheter 9,8 % d’Exosens SA à HLD Europe SCA et ses affiliés. Le montant annoncé atteint 268,7 millions d’euros, soit un prix de 54 euros par action.

Le tarif proposé intègre une prime de 24,3 % sur le dernier cours de clôture d’Exosens avant l’annonce, à 43,45 euros, d’après les données d’Euronext Paris (Euronext Paris). Le mouvement s’inscrit dans un cycle de consolidation en Europe des technologies à usage dual et des équipements de défense, où la taille critique et la maîtrise de la chaîne de valeur deviennent des avantages compétitifs décisifs.

Selon les communiqués relayés par la presse financière, l’opération a été rendue publique le 12 octobre 2025</strong] par Theon International. À ce stade, Exosens n’a pas commenté, tandis que HLD présente la cession comme un pas supplémentaire vers un actionnariat européen de long terme, diversifié et stable.

Points-clés de l’opération

• 9,8 % du capital d’Exosens acquis par Theon International auprès de HLD et affiliés.

• 268,7 M€ de contrepartie au prix de 54 € par action.

• Prime de 24,3 % sur le dernier cours de 43,45 € (Euronext Paris).

• Clôture visée début T1 2026, sous réserve d’autorisations réglementaires.

Actionnariat réorganisé : HLD reste premier, Theon devient numéro deux

À l’issue de la transaction, Theon International deviendrait le deuxième actionnaire d’Exosens. HLD, qui conserve son rôle d’actionnaire de référence, verrait sa participation revenir à 22,4 % des actions et des droits de vote. Bpifrance enregistre déjà une position supérieure à 7 %, consolidant l’ancrage français du groupe coté à Paris.

Cette recomposition est cohérente avec une recherche d’équilibres européens au capital, tout en gardant une majorité d’intérêts sur le continent. Pour Exosens, qui a réalisé son introduction en bourse en juin 2024, la présence d’un fournisseur-client stratégique comme Theon au capital peut stabiliser la demande et faciliter la planification industrielle.

  • HLD : environ 22,4 % du capital post-opération.
  • Theon International : 9,8 % via un bloc acheté à HLD et affiliés.
  • Bpifrance : plus de 7 % déjà déclarés.

Au 11 octobre 2025, la capitalisation d’Exosens dépassait 2 milliards d’euros, un cap significatif pour un acteur positionné sur des composants et systèmes critiques de détection et d’imagerie.

En France, tout franchissement de seuils de participation au capital et aux droits de vote d’une société cotée (notamment 5 %, 10 %, etc.) déclenche des obligations de déclaration auprès de l’AMF et de la société concernée. Ces formalités assurent la transparence de l’actionnariat et, le cas échéant, peuvent s’accompagner d’informations sur les intentions de l’investisseur. Le maintien de Theon sous les 10 % évite des contraintes additionnelles.

Calendrier et conditions réglementaires : cap sur début 2026

La clôture de la transaction est conditionnée à l’obtention d’autorisations réglementaires dans plusieurs juridictions. Les domaines sensibles visés par Exosens, à la croisée de la défense, de la sécurité et de la technologie, impliquent souvent des contrôles relatifs à la sécurité nationale et aux investissements étrangers.

Theon International indique viser une finalisation au début du premier trimestre 2026, sous réserve des autorisations requises. À ce stade, aucune opposition majeure n’a été rendue publique.

Des examens par les autorités françaises pourraient intervenir si la participation devait évoluer. La possibilité d’exigences additionnelles évoquée par des analystes, dont une note de Bernstein, porte sur l’éventualité de franchir des seuils supérieurs et un contrôle accru si la présence au capital s’intensifie.

Investissements étrangers et secteurs stratégiques en France

Le décret de 2019 encadre le contrôle des investissements étrangers dans les secteurs jugés stratégiques, dont la défense. Selon ce cadre, certaines prises de participation sont soumises à autorisation préalable. La transaction Theon-Exosens demeure à un niveau sub-10 % et relève d’un périmètre pouvant impliquer, selon les cas, des demandes d’agrément.

La prime se calcule en comparant le prix offert au dernier cours de bourse avant annonce. Ici, 54 € par action vs 43,45 € traduit une prime de 24,3 %. Pour les cédants, elle rémunère l’illiquidité d’un bloc et la valeur stratégique. Pour l’acheteur, elle reflète l’accès accéléré à une position clé au capital.

Synergies industrielles : vision nocturne et imagerie de haute performance

La prise de participation met en lumière un alignement fort entre les produits de Theon et les solutions d’Exosens. Theon est un client majeur d’Exosens, représentant 39,5 % de son chiffre d’affaires en 2024. Ce lien commercial structurant peut bénéficier d’une coordination renforcée sur les feuille de route technologiques, l’industrialisation et la gestion de la chaîne d’approvisionnement.

Sur le plan industriel, l’appariement entre la vision nocturne et les technologies d’amplification et de détection portées par Exosens laisse entrevoir une intégration verticale partielle. Les bénéfices potentiels incluent une meilleure maîtrise des coûts, des délais plus courts pour les programmes d’armement, et une réponse plus agile aux exigences d’essais, de certification et de souveraineté sur des composants critiques.

Theon International : profil et discipline réglementaire

Fondée en 1997 à Chypre, Theon International est cotée sur Euronext Amsterdam depuis février 2024. L’entreprise emploie plus de 500 personnes, exporte vers plus de 60 pays et a réalisé 250 millions d’euros de chiffre d’affaires en 2024. Theon indique limiter volontairement sa participation à moins de 10 % afin d’éviter des contraintes réglementaires supplémentaires à ce stade.

Exosens : technologies et traction commerciale

Exosens, anciennement Photonis, se positionne en leader de l’amplification de lumière, de la détection et de l’imagerie aux performances reconnues dans la défense et la sécurité. Le groupe a enregistré en 2024 un chiffre d’affaires d’environ 350 millions d’euros, en progression de 15 % sur un an, porté par des contrats à forte intensité technologique et des besoins accrus en optronique.

Rester sous 10 % évite d’éventuels changements de régime déclaratif et certaines autorisations préalables. Selon des commentaires d’analystes, franchir ce seuil pourrait déclencher des contrôles approfondis, notamment s’agissant de secteurs sensibles et d’un actionnariat impliquant de la propriété intellectuelle duale. Theon laisse la porte ouverte à une évolution future, sous réserve d’un appui politique et réglementaire approprié.

Stratégie de HLD : ouverture du capital et stabilité au long cours

HLD, qui avait investi dans Exosens en 2021, indique que cette cession partielle s’inscrit dans un plan de renforcement de l’actionnariat européen de qualité autour de l’émetteur. Ce mouvement correspond à une troisième cession ciblée en 2025, l’objectif étant de diversifier la base d’investisseurs tout en préservant la stabilité de la gouvernance.

HLD, fondée en 2010 et basée au Luxembourg, gère plus de 3 milliards d’euros d’actifs, avec une expertise sectorielle qui couvre la technologie et la santé. Le fonds a soutenu l’internationalisation d’Exosens, notamment via des opérations ciblées comme l’acquisition de Telops au Canada en 2023. HLD affirme poursuivre cet accompagnement en demeurant un actionnaire actif.

HLD : feuille de route d’actionnaire de référence

La méthode HLD se caractérise par des vents contraires anticipés et une gestion du temps long. La vente de blocs à des industriels européens réputés permet de structurer un tour de table résilient, capable de soutenir des programmes complexes où les cycles d’investissement sont plus étirés qu’en tech grand public. La présence d’un industriel-client au capital, à l’instar de Theon, contribue à solidifier le plan d’affaires.

Bpifrance : ancrage public et souveraineté

Avec une détention supérieure à 7 % d’Exosens, Bpifrance prolonge sa ligne d’action en faveur des technologies critiques. Cette présence explicite la volonté d’adosser les champions industriels nationaux à des financements patients. Dans la défense et l’optronique, l’implication d’investisseurs publics ou parapublics est souvent centrale pour accompagner la montée en cadence industrielle.

Exosens en bref

• Anciennement Photonis, positionné sur l’amplification de lumière, la détection et l’imagerie.

• Chiffre d’affaires 2024 estimé à 350 M€, +15 % sur un an.

• Clientèle de défense et de sécurité, avec Theon représentant 39,5 % des ventes 2024.

• Cotée sur Euronext Paris depuis juin 2024, capitalisation supérieure à 2 Md€ au 11 octobre 2025.

Marché européen de la défense : investissement et compétition

Le marché européen de la défense connaît une dynamique de consolidation et de montée en gamme technologique. L’Agence européenne de défense estime une croissance annuelle d’environ 5 % à l’horizon 2030.

Sur le plan budgétaire, le Fonds européen de la défense dispose de 8 milliards d’euros pour la période 2021-2027 (sources officielles de l’UE). En France, le ministère des Armées a consacré plus de 4 milliards d’euros en R&D défense en 2024, illustrant la priorité donnée aux capteurs, à l’optronique et aux architectures systèmes.

Dans ce cadre, l’opération Theon-Exosens répond à une logique d’intégration verticale qui accroît la compétitivité européenne face aux acteurs américains et asiatiques. Les rapports industriels récents soulignent l’intérêt de rapprocher fournisseurs critiques et assembleurs de systèmes pour réduire les délais, sécuriser l’accès à des composants sensibles et maîtriser les dépendances géopolitiques.

Sans commentaire officiel de l’OTAN, la transaction est perçue positivement par plusieurs observateurs sectoriels sur les réseaux professionnels, les publications spécialisées vantant l’émergence progressive de champions européens via des rapprochements ciblés. Le recentrage de la chaîne de valeur sur le continent, avec des blocs emmenés par des industriels et des investisseurs publics, constitue un facteur d’attractivité pour les contrats à long terme.

L’entrée d’un client stratégique au capital peut accélérer la co-innovation, stabiliser les volumes et raccourcir les cycles d’industrialisation. À la clé, des gains de qualité, une meilleure gestion des risques fournisseurs et un renforcement de la souveraineté technologique sur les briques critiques, en particulier pour les programmes OTAN et européens. L’impact réel dépendra des synergies opérationnelles concrètes mises en œuvre.

Chiffres à retenir pour la France et l’UE

  1. 8 Md€ pour le Fonds européen de la défense 2021-2027 (UE).
  2. Plus de 4 Md€ investis en R&D défense par la France en 2024.
  3. +5 % de croissance annuelle estimée du marché européen jusqu’en 2030.

Cap industriel européen : ce que change l’entrée de Theon au capital

Sans bouleverser immédiatement la gouvernance, l’arrivée de Theon au capital d’Exosens renforce un axe industriel cohérent entre capteurs d’imagerie avancée et systèmes de vision nocturne. La présence d’HLD à 22,4 % et de Bpifrance au-delà de 7 % aménage un équilibre où la France conserve un rôle structurant, tout en s’ouvrant à un actionnaire industriel européen.

La clé de lecture est double : réglementaire, avec une opération calibrée sous le seuil de 10 % et conditionnée à des autorisations, et industrielle, avec un potentiel de consolidation des chaînes critiques. Si la clôture début 2026 se confirme, Exosens et Theon auront posé une brique de plus vers une compétitivité accrue face aux géants internationaux (Euronext Paris).

À suivre : l’exécution opérationnelle des synergies et le verdict des régulateurs conditionneront l’ampleur industrielle de ce rapprochement capitalistique.